月之暗面、元戎启行考虑调整境外架构，赴港 IPO 面临变数

月之暗面（估值 180 亿美元）和元戎启行（估值 15 亿美元）因境外红筹架构股权权属问题收到问询，可能放弃红筹模式，转为国内注册实体，千亿估值上市节奏面临调整，拆解架构预计耗时半年至一年。阶跃星辰已率先完成股改，最快 6 月前递交 IPO 招股书。

转为境内主体后，原投资方股份锁定期将翻倍至 12 个月，并可能削弱吸纳境外美元资金的能力，但监管并未出台全面禁令。当前港股 IPO 市场活跃，一季度融资额 1099 亿港元居全球首位，但散戶流动比例下降，或影响 AI 公司上市后估值。

Anue 鉅亨

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